上周滬鋼移倉換月正式完成，鋼價也走出持續4個多月的下跌通道，顯露出企穩回暖的跡象。隨著前期利空集中消化，去庫存化加快使得階段性供需得到改善，借助環保和城鎮化等利好題材，滬鋼上漲有望延續，目標位或在3800一線。 粗鋼供應有望小幅回落 6月中旬鋼協預估全國日均粗鋼產量為216.43萬噸，環比增長0.4%，繼續維持高位。由于鋼鐵行業盈利情況較差，對減產的承受能力下降，尤其是鋼廠負債率普遍較高，減產更易引發資金鏈斷裂的風險。因此，在沒有跌破邊際生產成本以下，鋼廠產能利用率不會輕易下降。不過，后期政府希望通過加強環保治理來化解產能過剩，預計下半年粗鋼產量仍會保持高位，但難有新高出現。 需求淡季不淡 近期先后出臺的棚戶區改造、城鎮化建設以及中部地區崛起等勢必會帶來新的需求增長點，再考慮到今年房地產項目開工延遲在后期有望加快，對于需求不必悲觀。同時，Shibor隔夜拆借利率大幅回落預示著流動性趨于改善，資金緊張狀況較6月底出現好轉，支撐需求有望形成淡季不淡的局面。 礦價仍有反彈動能 目前國產礦成品礦的產量已接近峰值，2011年10月份創下的國內1.3億噸單月原礦產量至今再無法突破，反而是閉坑的中小型礦山在逐年增加。由于鋼廠減產未能兌現，反倒是集中補庫存再度推升礦價，普氏指數重回120美元以上。目前全球礦山均面臨品位下降、開采成本上升的趨勢，對礦價形成潛在支撐，主要礦山仍能通過題材炒作和調節供給來控制市場。 今年四大礦山巨頭新增1.2億噸產能，有望實現增產7000萬噸，下半年全球礦石供需依然相對平衡，暴漲暴跌的局面或難以出現。盡管人民幣對澳元、巴西雷亞爾升值將抑制礦價反彈，但130美元/噸的礦價仍有望看到，結合焦炭的價格水平，對應的20cr無縫管成本在3700左右。 綜上所述，目前鋼價的上漲行情是超跌后的技術性修正，也是對鋼價的重新估值。隨著階段性供需關系的改善，現貨市場出現轉暖跡象，加上礦價回升重新強化成本支撐，滬鋼上漲有望延續，目標位或在3800一線。